Folosirea banilor rusi pentru reconstructia Ucrainei pare atractiva, dar are implicatii majore. Inghetarea, adica confiscarea rezervelor bancii centrale ruse are implicatii economice, financiare si geopolitice care trebuie cantarite pentru a ajunge la o decizie echilibrata asupra acestei dezbateri dificile.
Definitiile conteaza: sechestrarea rezervelor de catre banca centrala a Rusiei nu ar fi o sanctiune. Sanctiunile sunt politici temporare care provoaca dureri economice pentru a schimba comportamentul tintelor lor. Sanctiunile sunt atat betisoare, cat si morcovi si, daca au succes, ar trebui ridicate. Mai exact, sanctiunile impuse Moscovei urmaresc sa reduca capacitatea Rusiei de a duce razboi, de exemplu prin reducerea veniturilor tarii din exporturile de hidrocarburi. Astfel, inghetarea activelor rusesti nu indeplineste definitia sanctiunii.
Sechestrarea activelor Moscovei nu va aduce o mare diferenta financiara pentru Kremlin. Detinerile bancii centrale a Rusiei sunt deja inghetate si, atata timp cat razboiul continua, nu exista nicio sansa ca Kremlinul sa aiba acces la ele.
Inghetarea activelor rusesti este putin probabil sa stimuleze eforturile globale de dedolarizare. Un argument major pentru cei care se opun confiscarii rezervelor Rusiei este ca o astfel de miscare ar accelera eforturile economiilor emergente de a se indeparta de monedele occidentale (o miscare cunoscuta si sub numele de dedolarizare). Acest lucru este doar partial linistitor: dedolarizarea este o tendinta structurala pe termen lung, care precede sanctiunile impotriva Rusiei.
Transferul rezervelor Rusiei va necesita cooperarea Euroclear. Monedele stabile ale Rusiei sunt formate in mare parte din obligatiuni guvernamentale europene detinute in forma electronica. Trei sferturi din aceste active sunt detinute de Euroclear, o companie belgiana care actioneaza ca un depozitar de incredere pentru valori mobiliare globale. Euroclear si alte trei companii occidentale — Clearstream in Luxemburg, DTCC in Statele Unite si Jasdek in Japonia — domina piata globala pentru astfel de servicii, care se afla in centrul infrastructurii pietei financiare globale. In practica, transferul rezervelor Rusiei catre Ucraina ar necesita cooperarea Euroclear.
Armarea canalelor financiare occidentale precum Euroclear promoveaza fragmentarea financiara. Daca Euroclear ar facilita confiscarea rezervelor rusesti, economiile emergente ar putea observa ca, la fel ca SWIFT, depozitarii de valori mobiliare din Vest au devenit nesiguri. Alternativele non-occidentale la Euroclear, cum ar fi depozitul si compensarea de valori mobiliare din China, pot deveni mai atractive pentru economiile non-G7, ceea ce duce la fragmentarea financiara.
Fragmentarea financiara slabeste eficacitatea pe termen lung a sanctiunilor. Riscul erodarii in continuare a increderii in canalele financiare occidentale explica de ce Statele Unite nu vor sa actioneze singure atunci cand vine vorba de acapararea rezervelor Rusiei: Washingtonul ar prefera sa difuzeze potentiala lovitura pe care o astfel de miscare ar avea-o asupra acesteia. Aliatii ideologici vor suferi pierderi. Imaginea de ansamblu este ca fragmentarea financiara vine cu consecinte masive. In timp, cresterea mecanismelor financiare alternative risca sa faca ineficiente sanctiunile occidentale.
Acapararea rezervelor Rusiei ameninta sa creasca resentimentele fata de statele occidentale. Cu toate acestea, aceasta abordare reflecta si resentimentele tot mai mari fata de tarile occidentale. Dezbaterea asupra rezervelor Rusiei este urmarita indeaproape in intreaga lume si poate alimenta aceasta tendinta, factorii de decizie din multe economii emergente exprimand rezerve serioase cu privire la confiscarea acestor active.
Inghetarea activelor rusesti ar putea duce la perceptii de standarde duble. Disputele intense care au aparut cu privire la legalitatea confiscarii rezervelor Rusiei arata ca o astfel de miscare nu este simpla in conformitate cu dreptul international. Oricare ar fi rezultatul lor, aceste lupte alimenteaza o perceptie tot mai mare ca statele occidentale sunt fericite sa schimbe ordinea bazata pe reguli daca se potriveste preferintelor lor, de exemplu prin crearea unei noi legislatii care ar permite Rusiei sa sechestreze rezervele. pregatit, asa cum a facut deja Canada. Pentru acesti critici, intareste sentimentul ca Occidentul adopta standarde duble in Ucraina, reactionand mult mai puternic la razboiul de la usa sa decat la razboaiele din alte parti.
Sechestrarea stocurilor Moscovei ar putea crea un precedent care ar putea fi folosit de Beijing sau de altii. Tarile occidentale sunt de partea dreapta a argumentului moral pentru sustinerea Kievului, ca sa nu mai vorbim de faptul ca o victorie a Rusiei ar fi un dezastru pentru cei care sustin valorile liberale occidentale. Cu toate acestea, nu exista niciun motiv sa credem ca, in viitor, China, India sau alte economii emergente nu vor presupune ca si ele vor fi implicate in orice conflict care ar putea aparea intre ele si statele occidentale (de exemplu, in jurul Taiwanului). Sunt pe partea dreapta. Daca democratiile occidentale au creat anterior un precedent prin confiscarea bunurilor Rusiei, cum vor reusi aceste state sa convinga pe cineva ca China sau India nu au dreptul sa sechestreze bunurile occidentale daca doresc?