Avand in vedere ca bancile centrale au majorat ratele dobanzilor cu o viteza vertiginoasa, iar aceste rate probabil sa ramana mai ridicate pentru mai mult timp in timp ce efectele intarziate vor aparea, perspectivele macroeconomice pentru 2024 sunt departe de a fi clare. Previziunea de baza a Fondului Monetar International este ca acesta sa incetineasca de la 3,5% in 2022 la 3% in 2023 si 2,9% in 2024, cu mult sub media istorica de 3,8% intre 2000 si 2019, condusa de o incetinire marcata in economiile avansate.
Institutia din Washington considera ca cresterea PIB-ului SUA, care a ramas surprinzator de rezistenta in fata a peste 500 de puncte de baza de majorari ale ratei dobanzii din martie 2022, va ramane printre cei mai puternici performanti de pe piata dezvoltata, la 2,1% anul acesta si 1,5% anul viitor.
Rezilienta economiei americane a alimentat un consens in curs de dezvoltare ca Rezerva Federala isi va atinge „aterizarea soft” dorita, incetinind inflatia fara a inclina economia in recesiune.
Piata pretuieste acum in mare masura un varf in intervalul tinta actual al fondurilor Fed de 5,25-5,5%, urmand ca anul viitor reducerea ratelor dobanzii.
Cu toate acestea, economistii Deutsche Bank, intr-un raport privind perspectivele pentru 2024 publicat luni, s-au grabit sa sublinieze ca politica monetara functioneaza cu decalaje care sunt „foarte incerte in momentul si impactul lor”.
„Odata cu efectul intarziat al majorarilor ratelor, putem observa deja semne clare de diminuare a datelor. In SUA, cel mai recent raport privind locurile de munca a aratat cea mai mare rata a somajului din ianuarie 2022, delincventele cardurilor de credit sunt la maxime din ultimii 12 ani si Valorile implicite ale randamentului ridicat sunt confortabil in afara minimelor”, au declarat in raport seful Deutsche pentru Economie Globala si Cercetare Tematica, Jim Reid, si economistul sef al grupului David Folkerts-Landau.
„La marginile exterioare ale economiei exista un stres evident care este probabil sa se raspandeasca in 2024 cu rate la aceste niveluri. In zona euro, trimestrul III a inregistrat o scadere de -0,1% a PIB, economia fiind intr-o perioada de stagnare din toamna. 2022, care probabil se va extinde pana la mijlocul verii 2024.”
Creditorul german are o prognoza considerabil mai sumbra decat consensul pietei, proiectand ca Canada va avea cea mai mare crestere a PIB-ului dintre G7 in 2024, cu doar 0,8%.
„Desi acest lucru este inca pozitiv si profilul se imbunatateste de-a lungul anului, inseamna ca economiile majore vor fi mai vulnerabile la un soc, pe masura ce trec prin decalajul acestui ciclu de drumetie cel mai agresiv timp de cel putin patru decenii”, Reid si Folkerts-Landau a spus, mentionand ca potentialele „macro accidente” ar fi mai probabile ca urmare a unei astfel de strangeri rapide.
„Am avut 10-15 ani de rate zero/negative, plus o crestere a bilanturilor bancilor centrale globale de la aproximativ 5 la 30 de trilioane de dolari la ultimul varf, iar in urma cu doar cativa ani cei mai multi se asteptau la o politica ultra-laxa pentru o mare parte din acest deceniu. Asa ca este usor de vazut cat de proaste ar fi putut fi facute investitii cu efect de parghie care ar fi vulnerabile la acest regim de rate mai mari.”
Bancile regionale din SUA au declansat panica pe piata globala la inceputul acestui an, cand Silicon Valley Bank si alte cateva s-au prabusit, iar Deutsche Bank a sugerat ca in acest sector raman unele vulnerabilitati, impreuna cu pietele imobiliare comerciale si private, creand „o mica cursa contra cronometru”. “
„Mai mare pentru mai mult timp” si divergenta regionala
Perspectiva unei rate ale dobanzilor „mai mari pentru mai mult timp” a dominat perspectivele pietei in ultimele luni, iar economistii Goldman Sachs Asset Management cred ca este putin probabil ca Fed sa ia in considerare reducerea ratelor anul viitor, cu exceptia cazului in care cresterea incetineste substantial mai mult decat previziunile actuale.
In zona euro, dinamica mai slaba a cresterii si o mare frecare din cauza politicii fiscale mai stricte si a conditiilor de creditare cresc probabilitatea ca Banca Centrala Europeana sa intrerupa inasprirea politicii monetare si, potential, sa se orienteze catre reduceri in a doua jumatate a anului 2024.
„In timp ce Fed si BCE par sa se fi indepartat de o cale de aterizare grea in timpul ciclului de inasprire, socurile exogene sau un pivot prematur catre relaxarea politicii pot reaprinde inflatia intr-un mod care necesita o recesiune pentru a o forta sa scada”, au spus economistii GSAM.
„Dimpotriva, inasprirea monetara suplimentara ar putea declansa o scadere, in momentul in care efectele inaspririi anterioare incep sa se manifeste”.
GSAM a remarcat, de asemenea, divergente regionale in traiectoria perspectivelor de crestere si a modelelor inflatiei, economia Japoniei surprinzand pozitiv pe fondul cererii interne renastere, stimuland cresterea salariilor si inflatia dupa multi ani de stagnare, in timp ce gradul de indatorare a pietei imobiliare a Chinei si vanturile demografice in contra isi obliga riscurile pentru dezavantajul.
Intre timp, Brazilia, Chile, Ungaria, Mexic, Peru si Polonia au fost primele cresteri ale ratelor dobanzilor pe pietele emergente si au fost printre primii care au observat o scadere brusca a inflatiei, ceea ce inseamna ca bancile lor centrale fie au inceput sa reduca ratele, fie sunt aproape de a face acest lucru.
„Intr-un ciclu global desincronizat, cu rate mai mari pentru mai mult timp si o crestere mai lenta in majoritatea economiilor avansate, drumul de urmat ramane incert”, a spus GSAM, adaugand ca aceasta necesita o „abordare diversificata si constienta de riscuri pe pietele publice si private. .”
Riscul de recesiune „intarziat mai degraba decat diminuat”
Intr-o masa rotunda de marti, strategii JPMorgan Asset Management au reluat aceasta nota de prudenta, sustinand ca riscul unei recesiuni americane a fost „intarziat mai degraba decat diminuat”, pe masura ce impactul ratelor mai mari se alimenteaza in economie.
Strategiul sef al pietei JPMAM, Karen Ward, a remarcat ca multe gospodarii din SUA au profitat de creditele ipotecare cu rata fixa pe 30 de ani, in timp ce ratele erau inca in jur de 2,7%, in timp ce in Marea Britanie, multe au trecut la rate fixe pe cinci ani in timpul pandemiei de Covid-19, adica „transmiterea ratelor dobanzilor este mult mai lenta” decat ciclurile anterioare.
Cu toate acestea, ea a subliniat ca expunerea Regatului Unit la rate mai mari urmeaza sa creasca de la aproximativ 38% la sfarsitul anului 2023 la 60% la sfarsitul lui 2024, in timp ce cumparatorii pentru prima data din SUA vor fi expusi la rate mult mai mari si la costuri. a altor datorii de consum, cum ar fi imprumuturile auto, a crescut, de asemenea, brusc.
„Cred ca concluzia cheie aici este ca ratele dobanzilor inca mai musca, doar ca de data aceasta dureaza mai mult”, a spus ea.
Consumatorul american a cheltuit, de asemenea, economiile acumulate intr-un ritm mai rapid decat omologii europeni, a subliniat Ward, sugerand ca acesta este „unul dintre motivele pentru care SUA au depasit” pana acum, impreuna cu politica fiscala „incredibil de sustinatoare” sub forma de a programelor majore de infrastructura si a programelor de sprijin post-pandemie.
„Toate acestea se estompeaza si in anul viitor, asa ca contextul pentru consumator pur si simplu nu pare la fel de puternic pentru noi pe masura ce intram in 2024, care va incepe sa muste putin”, a spus ea.
Intre timp, corporatiile vor trebui in urmatorii cativa ani sa inceapa refinantarea la dobanzi mai mari, in special pentru companiile cu randament ridicat.
„Asadar, cresterea incetineste in 2024 si inca credem ca riscurile unei recesiuni sunt semnificative si, prin urmare, suntem inca destul de precauti cu privire la ideea ca am trecut prin cel mai rau si ca ne uitam la o crestere de aici incolo. “, a spus Ward.