Reducerea surpriza a perspectivelor de creditare a Chinei a intarit ingrijorarea ca criza de pe piata imobiliara a tarii se extinde in economia in general. In timp ce riscul de contagiune – in special prin pierderi la asa-numitele banci din umbra – este in crestere, analistii spun ca China nu se confrunta cu un „moment Lehman”, o referire la prabusirea bancii din 2008 legata de imobiliare, care a marcat o agravare majora a criza financiara globala.
Chiar si asa, investitorii din afara Chinei ar trebui sa acorde atentie, spune Larry Hu, economist-sef pentru China la Macquarie Group, din cauza impactului asupra cresterii tarii.
„Actuala scadere a proprietatii a fost cea mai mare frecventa pentru economia chineza in ultimii doi ani si, de asemenea, cel mai mare risc de coada in acest moment”, a spus el, referindu-se la ceva care este putin probabil sa se intample, dar care inca s-ar putea intampla.
De o preocupare deosebita este efectul de propagare asupra „sectorului bancar din umbra”, o parte misterioasa si enorma a peisajului financiar al Chinei.
Industria, care valoreaza aproximativ 3 trilioane de dolari la definitia sa cea mai restransa si pana la 12 trilioane de dolari daca sunt incluse produsele de gestionare a activelor si imprumuturile de consum, a intrat in centrul atentiei in ultimele luni, deoarece doi jucatori majori nu au reusit sa faca platile pe care le datoreaza investitorilor. Ambele au o expunere semnificativa pe piata imobiliara.
Zhongzhi Enterprise Group, unul dintre cele mai mari conglomerate financiare din tara, s-a declarat in insolventa luna trecuta, dupa lipsa platilor pentru zeci de produse de investitii. Compania se afla acum in centrul unei anchete penale a politiei.
La doua saptamani dupa ce Zhongzhi si-a dezvaluit problemele financiare, presa de stat din China a raportat ca Wanxiang Trust, o firma de investitii si administrare a activelor din Hangzhou, a amanat plati in valoare de cateva sute de milioane de dolari pentru o serie de produse de investitii.
„Copire” bancar din umbra
Problemele de la cele doua companii de investitii au alimentat temeri cu privire la riscul de contagiune financiara ca urmare a inrautatirii scaderii pietei imobiliare asupra investitorilor care nu si-au cumparat direct locuinte. Dezvoltatori uriasi, cum ar fi Evergrande si Country Garden, si-au neplatizat datoria.
„Shadow banking a reprezentat in general o sursa semnificativa de capital pentru dezvoltatorii imobiliari, iar implozia dezvoltatorilor privati zguduie acum sectorul bancar din umbra”, a declarat Brock Silvers, director de investitii pentru Kaiyuan Capital din Hong Kong.
Shadow banking se refera la activitatea financiara care are loc in afara sistemului bancar traditional.
In Occident, deseori implica imprumuturi de catre firme de capital privat sau fonduri speculative. In China, implica diferite forme de activitate de finantare, dintre care unele includ banci. Formele comune de shadow banking includ utilizarea produselor de gestionare a averii, produse de incredere sau imprumuturi incredintate.
Silvers a spus ca problemele care afecteaza bancile din umbra probabil nu sunt limitate la Zhongzhi sau Wanxiang, adaugand ca „o colaps mai ampla [in industrie] pare iminenta”.
Marti, la scurt timp dupa anuntul Moody’s, S&P Global Ratings a avertizat, de asemenea, ca spillovers-urile din industria imobiliara din China ar putea reverbera in intreaga economie, fie prin pierderi pentru banci si alte institutii financiare, fie prin efecte negative asupra sentimentului investitorilor si consumatorilor.
Industria bancara din umbra, definita in linii mari, a atins o dimensiune totala de 12 trilioane de dolari, reprezentand 86% din PIB-ul Chinei in 2019, potrivit unui raport publicat de autoritatea principala de reglementare bancara din tara, care a fost si primul raport guvernamental privind sectorul opac.
Firmele de trust, care reunesc economiile pentru a oferi imprumuturi, au fost unul dintre segmentele cu cea mai rapida crestere in domeniul bancar din umbra in ultimul deceniu. Industria a fost o modalitate populara pentru dezvoltatorii imobiliari avid de numerar si pentru guvernele locale de a strange fonduri de la milioane de chinezi.
Pana la sfarsitul anului 2022, activele detinute de firmele de incredere au insumat 21 de trilioane de yuani (2,9 trilioane de dolari), o crestere de opt ori fata de 2010, potrivit Asociatiei Trustee din China.
Deficientele la produsele de investitii in trust, in special cele legate de imobiliare, au crescut in ultimii doi ani. In 2022, valorile implicite ale trusturilor imobiliare au totalizat 93 de miliarde de yuani (13,1 miliarde de dolari), in usoara crestere fata de 91,7 miliarde de yuani (12,9 miliarde de dolari) in 2021, potrivit furnizorului de date chinez Use Trust.
Zhongrong International Trust, care este detinut partial de Zhongzhi, investeste aproximativ 10% din fondurile sale in imobiliare, potrivit companiei. A imprumutat bani mai multor dezvoltatori imobiliari care se lupta, inclusiv Evergrande Group si Sunac China, care si-au esuat in plata datoria.
Wanxiang Trust are, de asemenea, o expunere considerabila la imobiliare, cu 58% din activele sale gestionate in sector. Unul dintre produsele sale de incredere cu probleme a investit in Grupul Kaisa, care a ramas neindeplinit de obligatia de a-si achita datoria in 2021 si se confrunta in prezent cu o petitie de lichidare la un tribunal din Hong Kong.
Presiunile datoriei
Criza lichiditatii la firmele de incredere poate provoca tulburari pe piata locala de obligatiuni si poate pune presiune financiara asupra companiilor chineze si a entitatilor guvernamentale locale.
Firmele de incredere ar putea avea nevoie sa vanda mai multe active lichide in portofoliile lor, cum ar fi obligatiuni corporative si obligatiuni guvernamentale locale, pentru a se pregati pentru rambursarea produselor de incredere care urmeaza sa fie scadente, au spus analistii Citi intr-o nota din august.
„Acest lucru ar putea declansa o corectie a pretului obligatiunilor si ar putea impiedica accesul companiilor la finantare”, au spus acestia.
Acest lucru ar putea duce la provocari legate de serviciul datoriei sau chiar la presiunea implicita pentru companii sau anumite vehicule financiare ale guvernelor locale care se confrunta cu platile datoriilor in curs de maturizare in termen scurt, au adaugat ei.
Datoria administratiei publice locale din China a crescut in mare parte din cauza scaderii puternice a veniturilor din vanzarea de terenuri din cauza scaderii proprietatilor, precum si a impactului persistent al costului impunerii blocajelor pandemice.
Datele Fondului Monetar International au aratat ca datoria guvernamentala locala a Chinei a ajuns la 92 de trilioane de yuani (12,9 trilioane de dolari) in 2022, in crestere cu 50% fata de 2019.
Printre aceste datorii – asa-numita „datorie ascunsa”, care este de obicei concentrata in vehiculele financiare ale administratiei publice locale si nu apar in bilanturile guvernamentale – s-ar fi putut ridica la aproape 10 trilioane de dolari, potrivit unei analize din octombrie a firmei de cercetare Mars Macro.
Fara risc sistemic
Bancile din umbra ale Chinei pot fi infundate in probleme, dar este putin probabil ca acestea sa provoace o criza bancara mai ampla, potrivit expertilor, deoarece sunt inca o mica parte a sistemului bancar.
„Dupa parerea mea, necazurile recente din sectorul bancar din umbra nu vor duce la o criza sistemica, in principal pentru ca sectorul bancar formal are o expunere foarte limitata la aceste companii de incredere”, a spus Hu.
„In plus, produsele de incredere sunt vandute in principal investitorilor cu avere neta mare, nu oamenilor obisnuiti”, a spus Hu.
Conform reglementarilor chineze, persoanele calificate sa investeasca in produse de incredere trebuie sa aiba o valoare neta minima de trei milioane de yuani (421.793 USD) sau un venit mediu anual de nu mai putin de 400.000 de yuani (56.239 USD) in ultimii trei ani.
Activele de incredere au reprezentat doar 5,3% din activele industriei bancare in primul trimestru al anului 2023, conform calculului CNN, bazat pe date de la China Trustee Association si People’s Bank of China.
Firmele de trust si-au redus, de asemenea, expunerea pe piata imobiliara. Investitiile in trusturi imobiliare s-au situat la 1,13 trilioane de yuani (159 miliarde de dolari), reprezentand 5,3% din totalul investitiilor trust si 0,3% din activele sistemului bancar, in primul trimestru al acestui an. Suma a scazut cu 28% fata de aceeasi perioada a anului trecut.
„Riscul [de contagiune] este gestionabil, deoarece expunerea imobiliara a industriei trustului a scazut semnificativ”, a spus Ming Tan, director la S&P Global Ratings, adaugand ca nu crede ca incapacitatile de incredere vor declansa o criza bancara, deoarece investitorii si corporatiile bogati se vor asuma. pierderile.
„Acest lucru ofera guvernului o oarecare toleranta pentru rezolutiile bazate pe piata”, a adaugat el.
De asemenea, analistii sunt increzatori ca Beijingul va interveni pentru a preveni pagubele larg raspandite.
„Autoritatile chineze au inca o vointa si o capacitate foarte puternica de a se asigura ca sistemul financiar ramane stabil in ciuda scaderii pietei imobiliare, deoarece bancile nationale joaca roluri de cvasi-politica si majoritatea dintre ele detin proprietatea statului”, a declarat Moody’s luna trecuta.
Guvernul are o varietate de instrumente pe care le poate folosi pentru a preveni un efect de domino, inclusiv furnizarea de lichiditati institutiilor financiare aflate in dificultate, au adaugat ei.
Luna trecuta, liderii Chinei s-au angajat sa abordeze mai sistematic riscurile din sectorul financiar si sa pastreze stabilitatea.