Calea catre aprobarea primelor fonduri tranzactionate la bursa bitcoin (ETF) a fost lunga si anevoioasa. Aplicatiile au aparut in fata autoritatilor de reglementare in 2013, cand pretul unui bitcoin era doar sub 100 de dolari si nimeni nu auzise de Sam Bankman-Fried. Dupa un deceniu de respingere, promotorii au reusit in sfarsit pe 10 ianuarie, cand Securities and Exchange Commission (SEC) a aprobat 11 cereri pentru ETF-uri care urmaresc pretul spot al bitcoin, care era la acea vreme peste 46.000 USD.
Aparitia ETF-urilor bitcoin trebuia sa fie un moment esential pentru clasa de active digitale. De ani de zile, devotatii au sperat ca astfel de fonduri vor atrage investitori institutionali stramtori, vor creste lichiditatea si vor demonstra credibilitatea si profesionalismul criptomonelor. Ei au sperat, de asemenea, ca aprobarea lor ar putea sustine cererea de bitcoin, indicand precedentul unui activ speculativ mult mai vechi. Cand State Street Global Advisors a lansat primul ETF de aur din America in 2004, metalul a ajuns la mai putin de 500 de dolari pe uncie, sub pretul sau la inceputul anilor 1980. In anii care au urmat, valoarea a crescut, ajungand la aproape 1.900 de dolari pe uncie in 2011.
Ar putea binecuvantarea SEC sa alimenteze o crestere similara pe termen lung a bitcoin-ului? Pana acum, semnele nu sunt incurajatoare. Dupa o ascensiune abrupta anul trecut, partial in asteptarea aprobarii de reglementare pentru etfs, pretul a scazut cu 7% de cand sec a dat voie. Intrarile in ETF-uri lansate de firme precum BlackRock, Fidelity si VanEck au fost aproape in intregime compensate de iesirile de la Grayscale Bitcoin Trust, un vehicul de investitii care a devenit si ETF pe 11 ianuarie.
Alti factori au contribuit la cresterea aurului la sfarsitul anilor 2000. Interdictiile finale privind detinerea de lingouri in China au fost, de asemenea, ridicate in 2004. Ca urmare, cererea tarii de aur fizic a crescut de la 7% din totalul mondial in 2003 la 26% un deceniu mai tarziu. Scaderea ratelor dobanzilor globale in aceeasi perioada a ajutat, de asemenea. Un activ fara randament devine mai atragator intr-o lume in care putin altceva ofera un randament semnificativ.
In ciuda reputatiei metalului ca depozit de valoare, atunci cand au fost lansate primele ETF-uri de aur, piata era inca dominata de bijuterii, mai degraba decat de investitii. Noile fonduri au contribuit astfel la transformarea unui activ in mare parte fizic intr-unul financiar lichid. Prin contrast, bitcoin este deja un activ financiar. Spre deosebire de aur, monedele digitale nu sunt utile in lumea fizica. Desi acum va deveni putin mai usor sa castigi expunerea la bitcoin, acesta este deja mai usor disponibil pentru investitori decat era aurul in 2004. In timp ce pariorii care cumpara metalul au trebuit sa ia in considerare optiunile de livrare si stocare, bitcoinul este disponibil prin brokerii obisnuiti, cum ar fi Robinhood si Interactive Brokers.
Un set diferit de ETF-uri ofera un precedent mai putin optimist pentru bitcoin. In 2022, Itzhak Ben-David, Francesco Franzoni, Byungwook Kim si Rabih Moussawi, patru academicieni, au publicat cercetari care sugereaza ca ETF-urile tematice cu actiuni, care incearca sa urmareasca o industrie sau o tendinta restransa, au performante mai mici ETF-urile mai largi cu aproximativ o treime in cei cinci ani de la data lor. lansa. Acest lucru se datoreaza unei probleme simple: atunci cand ETF-urile tematice se lanseaza, zgomotul in jurul investitiei este deja extins, iar activele de baza sunt deja scumpe.
Pentru emitenti, un astfel de hype este o caracteristica, nu o eroare. etf-urile care urmaresc indici largi de piata sunt supermarketurile lumii investitoare. Emitentii concureaza intre ei in ceea ce priveste comisioanele, comprimand marjele la aproape nimic in cautarea unor volume enorme. Unele dintre cele mai mari ETF-uri care urmaresc indici mari de actiuni castiga doar 30 de centi pe an pentru fiecare 1.000 USD investit. In schimb, ofertele mai neobisnuite ofera furnizorilor posibilitatea de a percepe comisioane mai mari. Cu cat este mai mare hype in jurul unui anumit sector, cu atat intrarile sunt mai mari – si taxele disponibile sunt mai mari.
Cercetarile publicate de Purpose Investments, un manager de active, constata ca cea mai mare parte a intrarilor catre ETF-urile tematice tinde sa apara atunci cand activele sunt cel mai scumpe. Atunci cand actiunile de baza sunt relativ ieftine, investitorii tind sa-si scoata banii. Dupa cum spune Craig Basinger de la Purpose, este putin probabil ca o strategie de cumparare ridicata si de vanzare scazuta sa fie una castigatoare pentru investitori.
Etf-urile nu sunt, prin urmare, un truc magic care creste pretul activelor. Intr-adevar, in multe cazuri fondurile se dovedesc a fi exact opusul: o modalitate de a genera hype si subperformanta pe termen lung. Cripto-taurii care sperasera ca aparitia ETF-urilor bitcoin va oferi activului o crestere extinsa se pot confrunta, de fapt, cu o dezamagire extinsa.